投資要點：
星火深度推理模型X1迎來全新升級。3月初，公司發布的首個深度推理模型——訊飛星火X1迎來全新升級。此次升級在數學答題效果上全麵提升，尤其是應對競賽級難題表現顯著。同時，星火X1在中小學數學作業的批改、輔導以及題目推薦等任務上也展現出了明顯的優勢。升級的星火X1效果不錯，直接原汁原味地輸出了完整思維鏈，以便讓用戶更清楚地看到和理解訊飛星火X1內部完整的思考過程。星火X1主要在兩方麵進行了技術創新：（1）高效的領域數據自動化挖掘和多類型數據合成算法，構建了海量數學領域預訓練數據，顯著提升基座模型的數學專業能力。（2）基於評語模型與強化學習算法，實現了大模型長思維鏈的激發。評語模型還促使了大模型在推理過程中的反思驗證，進一步提升模型在推理階段的準確性。在升級後的星火X1加持下，訊飛曉醫、星火教師助手、訊飛AI學習機等應用與產品也實現升級。
星火醫療大模型X1發布，在部分醫用領域超越DeepSeekR1。訊飛醫療首發星火醫療大模型X1。依托訊飛醫療多年來積累的億級權威精品醫學知識庫、億級高質量脫敏診療數據，以及在醫療專業知識增強、醫生的循證思維、長思維鏈過程的評語模型、樹搜索、醫生專家反饋強化學習等方麵的聯合技術創新，星火醫療大模型X1大幅降低了醫療幻覺問題，在回答複雜問題時，能夠逐步解釋循證過程，提高了醫療複雜場景推理的邏輯正確性、專業性、可解釋性。在診斷推薦、健康谘詢、檢查檢驗報告解讀等推理任務上效果均已超過了GPT-4o以及DeepSeekR1。星火醫療大模型X1正式應用於AI健康助手“訊飛曉醫”，與個人健康檔案的融合更加深入，在用戶健康谘詢時，它能深度洞察用戶健康狀況並思考潛在需求，有效解決了過往AI醫療谘詢中“建議答案寬泛不實用”的痛點，給出的醫療建議更加個性化、更具體實用。
星火教師助手全麵升級，實現AI教學工具的“思維可視化”。基於訊飛星火X1的全麵升級，麵向備授課的星火教師助手也進一步升級，給出了更清晰、更詳實的AI教學思路。在備課時，比起之前直接線性流程生成教學設計，現在的星火教師助手能夠結合教師意圖，明確教學的重難點和要達成的目標，並在教學設計生成過程中一步步進行說明，便於老師理解生成內容的邏輯性、啟發創新靈感。在授課過程中，通過思維鏈顯性化呈現，能讓師生實時觀測認知思維構建過程，讓課堂互動更直觀，更易於探究式課堂開展。這些能力已在數學、語文、曆史等多個學科上進行了應用。升級後的星火教師助手，實現了教育教學中AI工具的“思維可視化”，從學生對基礎問題的提問，到複雜問題的進階探究都有跡可循，更加有助於教學創新和學生高階思維能力培養。
公司AI法官助理迎來全新升級，解決實際領域多項痛點。訊飛星火X1的深度推理能力也帶來了司法領域產品AI法官助理的全新升級。本次升級，將星火長思維鏈深度推理技術、法律法規和司法解釋等專業知識、法律專家思維鏈深度融合，不僅有效解決了傳統大模型存在的知識幻覺問題，同時顯著提升了證據審查、量刑輔助、裁判觀點總結等複雜場景所需的法律推理能力，推理過程清晰可靠，給行業客戶提供更加嚴謹、專業、可溯源的回複。例如在裁判觀點總結場景，根據卷宗材料總結案件事實，根據事實與匹配的法律法規和案例逐條分析對比，並將過程可視化，輸出附有法理依據的裁判觀點，為辦案提供決策依據。目前星火大模型能力已經貫穿案情分析、證據審查、庭審提綱輔助生成、裁判輔助等多個環節，後續將持續深入賦能司法辦案的更多場景，助推辦案質效的不斷提升。
“星火X1+DeepSeek”雙引擎AI學習機發布，實現教育領域AI雙重增強。公司還推出首款“星火X1+DeepSeek”雙引擎AI學習機：T30係列。在雙引擎大模型加持下，AI學習機實現了AI1對1精準學、AI1對1英語口語陪練、家長端“訊飛AI學”三大功能升級。科大訊飛AI學習機深度整合了訊飛星火X1與DeepSeek的優勢。在AI1對1精準學的思路點撥和錯因輔導中，得益於星火X1升級後的數學能力提升和推理可視化，AI老師能夠依據孩子的個性化學情數據，深入剖析並清晰展示係統性思考及推理過程，並通過語音、圖像、文字等多種互動方式，實現深度的啟發式輔導，有效培養孩子的自主思考能力。在家長端，“訊飛AI學”的親子助手中補充接入了DeepSeek，為家長提供了更豐富的具有同理心的親子溝通建議。訊飛星火和DeepSeek兩個超強大腦的技術整合，有效彌補了原生DeepSeek在教育教研理解、知識幻覺避免、個性化學情數據缺失不足等問題，確保共同實現AI助力老師、學生和家長的同時，有效保障AI落地教育應用的專業性和安全性。
聯合華為發布全新升級星火一體機，全棧國化支持背景下性能強勁。2月28日，科大訊飛聯合華為發布全新升級星火一體機，推出全新的4U訓推一體機及2U推理一體機，從算力、模型、訓練、推理到應用，全棧國化支持，快速部署、開箱即用，數據不出域並保障數據安全，其具有以下核心優勢：（1）支持訊飛星火及DeepSeek雙引擎。深度思考與行業理解相融合，行業知識能力提升30%，模型幻覺下降10%，率先實現在教育、醫療、司法、政務等領域成功落地應用。（2）麵向昇騰硬件的大模型推理性能極致優化。對訊飛星火大模型的推理性能提升40%，DeepSeek滿血版推理性能相對主流開源方案提升20%。（3）內置知識蒸餾、模型微調等成套工具鏈。助力客戶知識工程建設，促進行業知識的增強與私域知識的融合，為用戶快速打造自己的專屬大模型，基於全國產算力實現模型構建效率提升50%。（4）內置“一站式”星火智能體平台。支持用戶麵向場景需求，基於深度思考，一句話快速構建專屬智能體。（5）內置三款精品智能體到手即用。內置PPT生成、會議紀要、文檔問答等三款精品智能體應用，無縫對接主流IT信息係統，助力快速提質增效。基於訊飛星火一體機，公司還推出了麵向醫療、政務、高教、法律、警務等場景的訊飛星火行業一體機。
盈利預測與投資建議。我們認為，2024年，公司已經找到了大模型紅利兌現的關鍵鑰匙：結合通用底座、工具鏈和知識工程，訊飛星火擁有從頂層規劃到執行落地的全套解決方案，包含“建算力、理數據、訓模型、落場景、保安全、精運營”，而麵向2025，訊飛星火的戰略生態位非常清晰：堅持自主可控、麵向民生剛需、麵向國家戰略需求以及賦能科研與生產。2025年，訊飛星火的5場“必贏之戰”包括：在大模型底座能力上，全棧自主可控，數學、代碼、語言理解等重點能力領先，語音大模型全麵引領，OCR能力領先；教育、醫療、司法、公安行業第一，汽車、金融、運營商、央國企行業第一；學習、辦公領域軟硬一體化行業第一；AIforScience行業引領；多語言大模型為世界提供第二種選擇。我們認為，公司在AI領域已經擁有了深厚的積累，找到了自身在AI領域發展的道路，伴隨星火大模型的持續迭代，公司在AI大模型領域的競爭實力也在不斷增強，目前在部分細分領域已經處於領先地位，而在清晰的AI發展戰略的引領下，2025年有望成為公司AI業務“全麵開花”的一年，公司全年業績的高增值得期待。我們預計，公司2024-2026營收分別為226.22/266.97/323.31億元，綜合考慮，我們給予公司2025年動態PS5-6倍，對應6個月合理價值區間為57.74-69.29元，維持“優於大市”評級。
風險提示。大模型落地或商業價值不及預期；訂單增長不及預期；AI技術研發不及預期，商業化應用落地進程緩慢；市場競爭加劇等。
